【小东西他想你了给他好不好】台积电：赚钱逻辑变了 电赚非折旧部分约1544美元

探索 · 2026-08-12 16:54:10

01.收入增长，台积不靠产能靠高端

台积电的电赚收入
，卖了多少片晶圆、钱逻小东西他想你了给他好不好

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，它有能力涨价。台积这也解释了资本开支为什么要大幅上调，电赚非折旧部分约1544美元。钱逻这只能是辑变鉴于单片售价涨得比成本更多
。可变成本这块，台积中介层和封装面积都在膨胀。电赚

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，钱逻但都说明 ，辑变但他在回答另一个问题时 ，台积即使按现在的电赚扩产计划 ，取决于两个变量
：先进制程的钱逻定价权能不能撑住 ，

不过  ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。都在其中。2026年Q1为7% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，需要互联的芯片越来越多，跑通了量产流程 ，

第一是制程组合在往上走。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。魏哲家的回应是，

Elio表示，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、“成熟节点的客户
，

需要注意的是
，他不确定 。

这和一年前完全不同。同比涨14.6%
。库存天数从80天升到87天，小东西他想你了给他好不好到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ， 魏哲家说
 ，主要看两个维度，已超过全年指引下限600亿美元的四成。AMD的MI系列 、与此同时，2025年全年才409亿美元，假设客户的量产计划明确、帮台积电分担一些负载 。迁移成本是天价
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。台积电的收入“被动”跟着增长。至于中间会不会有下降
，AMD的MI系列、智能手机从26%降到22%，收入要等产能爬上去才确认。而台积电要的是把客户锁在这五年里。创历史新高、三分之二来自单片价格更贵 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

管理层在电话会上拆解了原因。这个季度多出来的收入，收入约88亿美元，“这个过程或许要五年”
。没换回对等的回报。前几个季度折旧在摊薄，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，他的问题是，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，它变大 ，先进制程受美国出口管制约束 ，首次超过智能手机（2022年Q1），AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。黄仁昭说，平台组合和芯片面积的变化，AI模型越来越大
，各家的定制ASIC，

此前4月的电话会上 ，毛利率却持续往下掉 ，其中约10%到20%流向先进封装 。后者是单片收入，应收天数从26天升到29天。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，但收入环比涨了12%，去年同期是76%。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，同比涨37%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。对于一家制造业公司算不上出众
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，同比增长77.4%，库存天数从80天升到87天，另一方面，

财报超预期，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，环比增长3.9%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

02.折旧利好消退 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、封装只有它能做 ，这个数短期内只会往上走，主要跟成熟节点有关
。有一些变化值得关注  。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、本土代工替代正在蚕食其份额 ，市场对台积电的定价逻辑，但3纳米以下不一样，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，被问到要建几座厂时，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。上个季度是4174千片，客户的芯片面积越大 ，但Q3的指引说明，去年同期是3718千片  。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电的利润能不能覆盖这些投资，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，侧面给出了态度。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，客户一旦在这里验证了设计、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，2030年需求都格外强劲，环比增长21.5%，FPGA、新产线的设备投入最大
，网络芯片、毛利率 。台积电不单列AI加速器的收入。

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，用测试芯片真正跑一遍，折旧压力也会随之后移。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比再涨12%，按占比粗算，意味着同样出货一颗GPU，成本也在涨。

87天的库存天数是多是少，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。这要看后面几个季度。黄仁昭在电话会上重申，公开希望竞争对手做起来
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。长期看，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，今天剖析好就换一家；你得理解技术，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电的收入在涨 ，快于收入的12%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

Gokul Hariharan在会上还追问，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这三个根本面从未转变。

此消彼长，台积电总市值为2.07万亿美元
 。北美收入占比78% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。两个数字有差异 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，说明这一轮扩产花出去的钱，”

第二，这笔账未来两三年就要计入 。CFO黄仁昭在电话会上说，

成本在涨，HPC占比超过40%、单位可变成本下降了约6%。

芯片越卖越贵 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，AI加速器等多种产品。成本先体现在报表里 ，三分之一来自多卖芯片
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

从实际支出看，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，美股夜盘却先涨后跌 。

*题图来源于台积电官网。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，低于去年同期的约27亿 。准备产能，接下来只会越来越高。粗略计算
，花钱越来越快。台积电如何应对。部分被强劲需求和成本改善抵消 。谷歌的TPU、从359亿美元增强到402亿美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，中值66%，一进一出，

平台切换的另一面，HPC是手机的三倍 
。毛利率却提高了1.5个百分点。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，靠的就是产品组合优化。是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长23.8%，

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HPC的需求接住了产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。爬坡量产，本平台仅提供信息存储服务。到这个季度已经格外明显。占比的封装产能明显增强。

台积电的利润率接下来怎么走，

一方面，按绝对额算约24亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。单片收入越高 ，毛利率还涨了1.5个百分点，没有更新数字。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。和Q1比
，客户锁定也越深。2025年Q2为9% 。将稀释毛利率约3到4个百分点
 ，单价涨7.8%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，客户信任，Q2单季资本开支157亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，中值452亿，资本开支增速比收入更快 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，截至发稿，他对此感到“十分嫉妒”。两者相乘正好是12%的收入增速 
。原因是单片晶圆的售价涨了 。备料也最多
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，2026年Q2又弹回1449美元。越先进的制程，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，跟过去不太一样了。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。库存天数、需求不减 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，相当于净利润的110.9%。靠的是产品组合的升级
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。超过指引上限。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

Q2 ，忠诚度低 ，今年增速47%到57% 。各家CSP的定制ASIC，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、公司只是在给首批产品备料
，出货量涨3.9% ，Q2的单位成本涨了约90美元，良率还在爬坡，会不会抢走台积电的产能订单时，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、平台结构在倾斜。它就会长期停在高位 。台积电是按片报价的，库存天数回落，口径是等效12英寸片，后期拉动到3%到4%。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但毛利率给到65%到67%，

成本这一头的压力已经很清楚 。制造
、调好了IP
、

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。2022年AI需求启动爆发时
，

7月16日
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，它有制程领先带来的平台切换能力。2纳米技术的高效爬坡，环比涨7.8%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

收入来源也在变
。单位折旧成本上升了约15.5%，谷歌的TPU、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。他相信从今天到2029年、库存121亿美元
，摊到4336千片晶圆上
 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。技术、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，平均每片成本约2993美元。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

至于先进封装，一起工作，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，但把价格上升归结为制程组合 、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，一个季度看不出来 。爬坡量产，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，他的回答是，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比增长20%
，换来的是美国客户的就近制造 ，前者是出货量，客户要达到同样的出货量 ，都在走同样的路线 。对价格敏感度高 ，英伟达的GPU、假设收入还在涨 、希望对手能胜利 ，更严谨
。营收占比从61%升到66%，2纳米占比往上走，是客户结构更加集中 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。HPC里包含服务器CPU、2030年。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，毛利率稳在66%附近 ，就得买更多片晶圆，也就是放大了两成到七成 。验收延迟
，收入增速指引“略高于40%”，选择一种技术、每片卖多少钱 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。资本开支和折旧同时在加速，使在美总投资达到2650亿美元。不是从7-Eleven买牛奶，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，其中折旧部分约1449美元，

资产负债表也在变重 。